文：Bridge

来源：沥金（ID：Finding_Gold）

近期茶饮行业最大的新闻要属茶百道上市。

去年8月，茶百道向港交所递交了招股书，最终于今日敲钟上市，也因此成为“茶饮第二股”。

和奈雪上市时一样，茶百道也同样上市即破发，收盘时跌幅近27%，若以发行价17.50港元计算，茶百道共跌去近70亿港币，有1.5个奈雪的市值了（39.1亿港币）。

三年前奈雪的茶登陆港交所，头顶新茶饮第一股的名号并没有在资本市场获得多少眷顾，至今奈雪的股价不到3港元。

与此前做直营大店的奈雪不同，茶百道展示了茶饮行业依靠加盟商赚钱的另一种经营方式。

2023年茶百道卖出了超10亿杯奶茶，门店总零售额达169亿元，净利润年复合增长率为21.6%，比奈雪高出不少。

截至目前，茶百道的门店数已经超过8200家，仅次于蜜雪冰城和古茗，这样的业绩为何也未能获得资本市场的认可？

沥金通过采访以及对茶饮市场进行了深入分析和研究，先说结论：

第一， 即便是茶百道的业绩要比奈雪优秀很多，但从资本市场来看，或许是觉得茶饮市场大概没有太多故事可以讲了，孵化子品牌与出海其他茶饮品牌也在做，未来想象空间有限。

第二， 茶百道之后，还有古茗、沪上阿姨两个同一价格带的品牌在等待上市，总体而言茶饮在产品、品牌等方面差异化不大，如今已经到了通过规模建立壁垒的阶段，这也是今年茶饮扎堆上市的原因之一。

第三，行业增速不及当年，在存量市场下，茶饮行业从价格到联名营销卷的飞起，事实上过的并不容易，随着竞争加剧，未来大概会更难。

茶百道上市敲钟 图源：茶百道官方微博

01

得加盟者商的天下？

先来简单回顾一下茶百道的业绩情况。

业绩方面，2021-2023年，茶百道录得营收分别为36.44亿、42.32亿、57.04亿元，公司经调整净利润分别为9亿元、9.67亿元、12.58亿元，净利润年复合增长率为21.6%。

其中2021-2023年，茶百道向加盟店销售货品及设备的营业收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，分别占比94.6%、95%、95%，特许权使用费及加盟费收入占比约4%左右。

在2021-2023年，茶百道分別拥有4634名、5396名及5538名加盟商，其中到2023年共有595名加盟商经营超过两家门店。

随着规模的扩大，2023年茶百道门店的总零售额约人民币169亿元，共卖出10.16亿杯茶饮，据弗若斯特沙利文的报告显示，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

茶百道线级城市分布情况

茶百道与古茗在单一省份密集布局加密，尚未布局北京、上海等城市不同，目前茶百道已覆盖31个省346座城市，主要采取全面覆盖的策略。

茶百道在招股书中解释了这一做法背后的考量：

维持高线城市的布局以此提升品牌知名度及紧跟市场趋势，同时持续布局拥有消费增长潜力的下沉市场，这样可以确保茶百道在建立品牌知名度的同时卖出更多的奶茶。

02

茶饮行业还有新故事吗？

如今的茶饮行业已经“不新了”。

与之对应的是规模增速出现放缓。据弗若斯特沙利文的报告显示，我国现制茶饮店行业规模在2018年至2023年的复合增长率为25.2%，2024年至2028年复合增长率预计为15.4%。

像茶百道就在招股书中坦言，在业务的各个层面均面临其他头部品牌的激烈竞争，并且不同品牌的门店可能位于相邻区域，茶百道门店与周边其他头部品牌茶饮店之间的距离通常介于0.1公里至5公里。

随着行业越来越拥挤，茶百道门店盈利能力也遭受挤压。

2021-2023年，每家门店日均零售额持续下降，分别为7414.1元、6927.3元、6887.2元；每家门店平均销量从2021年的16.32万杯，降至2023年的14.35万杯。

虽然茶百道也提出孵化子品牌“咖灰”以及出海，但沪上阿姨的沪咖此前都已经超过了1000多家店，茶百道在这方面的布局似乎慢了一步；

并且其他茶饮品牌今年也在发力出海，国内茶饮品牌齐聚东南亚，很难说谁能更了解当地市场。整体而言，在这两方面茶百道的优势也并不算明显。

茶百道的子品牌“咖灰”

因此在发掘真正的第二增长曲线之前，茶百道整体的想象空间似乎并没有想象中的大，因此回看茶百道今天在资本市场的表现似乎也在情理之中。

在如今的行业背景下，茶饮品牌通过加速开店和上市来提高壁垒，规模化将带来成本优势、品牌知名度等方面优势。

借助在资本市场的募资茶百道表示将强化供应链、发展数字化能力、用于品牌打造及推广活动等进一步扩大优势。但同样等待上市的古茗及沪上阿姨也都想这么做。

不过即便如今的茶饮行业很卷，但市场仍未饱和，茶百道的招股书中提到，目前头部茶饮品牌共占据约40%的市场规模，在市场空间尚未饱和的情况下，行业距离洗牌期还有一段时间。

不过，在那之前茶饮还能讲出新故事吗？目前来看还很难说。